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国际原油再创新低 供应转折点杀伤力将极大

  巨潮股票网   来源:来源:和讯网 作者:巨潮股票网 发布时间:2015-12-15


  天下大势,浩浩荡荡,顺之者昌,逆之者亡. ——孙中山

  任何一个行业(尤其是周期性行业)为了获取及维持超额利润,长期故意推高价格,不断刺激泡沫,往往是自掘坟墓。

  从基本的价格规律来看,商品供不应求导致价格节节攀升,价格上涨势必刺激供应,抑制需求,至少是需求增长速度或增加数量赶不上供应增长速度或增加数量,随后价格会进入并维持泡沫期,直至供需格局突变导致泡沫破裂,价格逐渐回归价值。

  更为可怕的是,站着就能赚取高利润的行业自身往往热衷于维持现状,故步自封,不思进取。当利润达到超高水平时,非传统的或新兴的力量会为此锐意进取、开拓创新,终究会打破这种平衡,直到回归到正常的利润水平。

  原油行业正是如此,正在经历一轮血雨腥风的巨变。2015年,国际原油延续了去年暴跌的势头。根据文华财经提供的数据,今年以来WTI原油指数下跌了30%(去年暴跌42.4%),布伦特原油指数下跌了33%(去年暴跌跌44.8%),并且上周已经双双跌破了2008年金融危机后的最低价格水平。此外,随着原油价格的不断下挫,WTI原油与布伦特原油价差不合理的价差日益回归正常波动,价差有今年年初的10美元/桶左右逐渐下降至目前的不足3美元/桶(参见图一)。

图一
图一

  数据来源:wind资讯

  笔者认为,国际油价继续大跌是诸多因素共振的自然结果,而且不外乎一些最基本的常识:

  第一,国际原油市场由供不应求转为供应过剩,转折点杀伤力极大。

  根据BP提供的数据,2014年世界原油年产量增加至4220.56百万吨,年消费量增加至4211.12百万吨,供应过剩9.44百万吨,彻底扭转了2007-2013年期间供不应求的局面(参见图二)。今年以来,世界原油供求过剩进一步恶化。一方面,由于中国等经济增速下滑导致原油需求增速明显放缓;另一方面,原油产量不降反增,尤其是石油输出国组织(OPEC)各怀鬼胎维持接近纪录的产量目标不变,美其名曰“对抗和等非欧佩克成员”。今年11月份OPEC日均产量增加了23万桶至1013万桶,创出了近几年来的最高水平,这几年增量主要来自于伊拉克、阿拉伯和阿联酋等。由此可见,面对国际原油市场的大势,全球最大的利益组织OPEC都无法达成协议(OPEC自身力量早不如当初,以美国为首的科技力量崛起,以俄为首的新兴力量崛起,非OPEC也今非昔比),唯有放纵“价格战”一搏,最终结局往往“杀敌一千,自损八百”。最大的问题是,此举势必不断压制原油价格反弹的空间,价格重心逐渐下移,一旦价格反弹,非OPEC产量就会恢复,重新开始抢夺OPEC市场份额。

  事实上,从2010年至2013年期间,一旦美原油价格跌破80一线或者布伦特原油价格跌破100一线,以沙特为首的OPEC便会不自觉地释放挺价消息或措施(原油价格太低引发财政问题、打算减产等)。但是,自2014年下半年以来,油价连续暴跌,OPEC并未因此而计划减少原油产量,反而明确拒绝减产,并给市场释放了“产量没有上限”的信号,油价应声创新低,跌破40一线关口。由此可见,OPEC才是国际原油市场最大的空头,才是油价跌跌不休的罪魁祸首。

  图二:世界原油由供不应求转为供过于求

图二
图二

  数据来源:BP。备注:单位为百万吨,供需缺口为右轴

  第二,原油库存急剧攀升,高库存是一把悬在头上的利剑。

  由于全球需求增速赶不上产量增速,导致原油库存不断攀升,并创出历史新高。美国能源信息署(EIA)公布的库存数据显示,截至2015年12月4日当周,原油库存量接近创纪录的4.9亿桶左右,较年初增加超过1亿桶,增幅达到27%(参见图三);原油和石油产品(不包括战略石油储备)创纪录的13亿桶,较年初增幅达到13.6%,战略石油储备库存量高达6.95亿桶。而且,尼西亚已经正式重新加入OPEC,未来很可能取消对的制裁,那么OPEC将越来越难以达成减产挺价的一致协议,世界原油库存会进一步攀升。

  图三:原油库存急剧攀升

图三
图三

  数据来源:美国能源信息署(EIA)。备注:单位为千桶

  第三,美联储迫在眉睫。

  目前,市场预期美联储加息的步伐渐行渐近,于12月份会议期间首度加息是一个大概率的事件,那么以美元计价、以原油为首的国际市场无疑承压较重(参见图四)。如今,多空双方似乎都在静待靴子落地,空头正在期盼着盛宴——年内的最后一次大跌,多头却在规避风险——挖坑完毕后再抄底也不迟。

  图四:美联储加息步伐渐行渐近

图四
图四

  数据来源:wind资讯。备注:单位为美元/桶,美元指数为右轴

  目前,国际原油市场正处于“大熊市”越来越成为市场共识。对于周期性行业的产业链上游来说无疑雪上加霜,“价格战”无法避免,且远无休止,现实是无比残酷的——非死即活。假如以沙特阿拉伯为首的OPEC代表着传统势力,而以美国为首的非OPEC代表着新兴技术势力,究竟孰强孰弱,孰优孰劣?短期内来看,不分仲伯、难见分晓。长期来看,科技力量在各方面逐渐取得突破,势如破竹。供应端:页岩油技术革命;需求端:特斯拉为代表的电动汽车等;替代品:、可再生能源、清洁能源等。世界能源发展历史(薪柴——煤炭——油气……)已经证明,新兴科技终将战胜落后势力。

  面临着供应过剩、库存攀升、中国经济下滑和联储加息等相同的境况,对于最近有钱任性的险资突击追逐业来说,钢铁、煤炭和石油行业就是前车之鉴,后事之师。曾几何时,无限风光、无限辉煌的钢铁、煤炭行业早已奄奄一息,目前石油、等行业正在加速步其后尘。

  此时此刻,让我不禁想起了北宋著名诗人苏轼的《江城子•乙卯正月二十日夜记梦》:

  十年生死两茫茫,不思量,自难忘。千里孤坟,无处话凄凉。纵使相逢应不识,尘满面,鬓如霜。

  夜来幽梦忽还乡,小轩窗,正梳妆。相顾无言,惟有泪千行。料得年年肠断处,明月夜,短松冈。(本文作者胡华钎系国投分析师、和讯评论专栏作者)

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